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成本飙需求弱业绩插水水泥业陷寒冬三招求存

admin2022-09-086

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图:以煤炭为主的燃料成本急升,直接打击水泥企业的盈利能力。   内地水泥行业上半年遇到逆风,产量按年下跌15%,导致水泥企业中期业绩全线倒退,即使强如海螺水泥(00914)、中国建材(03323),上半年盈利跌幅亦超过三成,个别水泥股更录得亏损。内地水泥行业黄金年代早已不再,所以水泥企业要扭尽六壬寻找新发展,除了把经营业务和生产线伸延至上下游及海外市场,进取者甚至涉足新能源商用车、生物医药等业务。   山水水泥(00691)总结上半年内地水泥行业的经营特征,包括需求收缩、库存上升、价格探底、成本高企、效益下滑。简单而言,企业正面对需求疲弱和成本上涨的左右夹击。以海螺水泥为例,首6个月水泥、熟料合计净销量为1.3亿吨,按年下跌37%,每吨生产成本却上升20%至231.23元人民币;以煤炭为首的“燃料及动力成本”升幅是致命伤,上半年增加39%至148.31元人民币。华润水泥(01313)则指出,上半年每吨煤炭采购均价上升37%至1166港元。   并购上下游扩业务   行业严冬,全线水泥企业中期业绩皆录得大倒退,海螺水泥股东应占溢利倒退33%,只有99.7亿元人民币;中国建材股东应占溢利倒退31%,至54.47亿元人民币;华润水泥盈利倒退幅度则达到50%,至18.04亿港元;东吴水泥(00695)更由盈转亏,亏损1800万港元。   展望下半年,水泥业界相信,如果新冠疫情好转,经营环境将会大为改善,只是普遍都不敢太过乐观。   山水水泥预期,随着内地新冠疫情好转,基建项目逐步释放,市场需求有望回暖,效益将逐渐向好。华新水泥(06655)同样称,预计水泥需求将有所好转,只是行业效益的恢复情况,依赖常态化错峰生产政策的执行力度及行业竞合发展状况。中国建材则表示,新一轮稳增长政策正在加码,经济进入修复阶段,为建材行业带来稳定的市场支撑,但原燃材料价格高位波动,经营挑战仍旧存在。   事实上,水泥企业意识到,内地水泥增量空间愈来愈小,,

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,所以早已寻找其他发展路径,而大致分为三条。第一条路径是把业务线往上游及下游伸延;以华润水泥为例,该公司四条腿走路,分别是基础建材、结构建材、功能建材、新材料。华润水泥收购水泥厂;扩大骨料产能;建设混凝土砌块板材生产线;拓展人造石业务;收购饰面用大理石矿,为发展碳酸钙产业做准备。   进军海外设生产线   第二条路径是在海外布设水泥生产线。海螺水泥在水泥主业、上下游产业链布点的同时,稳步推进国际化,建立中长期海外发展规划,最新在乌兹别克斯坦卡尔希的水泥项目顺利点火投产。此外,华新水泥在尼泊尔的水泥熟料生产线于今年初投产,在坦桑尼亚马文尼二期水泥熟料生产线亦已完成审批流程,具备开工条件。   开拓新业务涉新能源及医药   第三条路径是开拓建材以外业务。由于企业架构特点,中国建材多年来在建材以外业务,获得长足发展,如风电叶片、锂电池隔膜。其他水泥企业在“双碳”国策方向下,都不断加大在环保、清洁能源领域的投资力度。海螺水泥上半年增加光伏发电装机容量37兆瓦,令光伏发电装机容量增至237兆瓦。华润水泥在广西富川、广东罗定的光伏发电项目亦相继在上半年开工。   值得一提的是东吴水泥,该公司拓展策略非常吸引眼球,就是放眼于新能源商用车、生物医药等新兴行业。东吴水泥于2020年底完成收购东方恒康生命科学公司,今年7月又公布与多个订约方就发展新能源商用车业务,订立投资框架协议及合作备忘录。     水泥企业未来业务发展方向   图:水泥企业未来业务发展方向   市场忧虑/润泥资本开支大恐损自由现金流 图:水泥行业在上半年遇到逆风,企业普遍出现库存增加、效益减少等困难。   华润水泥(01313)上月中旬公布业绩,上半年股东应占溢利18亿元,按年倒退50%。证券界的反应是“弹多过赞”,麦格理把其目标价降至3.8元;而投资者对其经营表现的观感就不算太差,股价在公布后的一星期累升8%。   麦格理的看法较负面,认为水泥行业处于下行周期,华润水泥仍然有208亿元的资本开支项目,或会侵蚀自由现金流收益率。汇丰研究就说得更加直白,指出在水泥板块中,最不看好的就是华润水泥。   花旗对华润水泥看法较正面,认为内地的保交楼措施下,将可拉动下半年水泥的需求;而华南地区对水泥需求在7月份开始改善,所以最差的时间有机会过去。   倘失守4.3元须考虑止蚀   宏昌资本投资总监潘铁珊认为,华润水泥股价在4.5元有支持,投资者若想吸纳,宜等待股价整固后,再考虑收集,但要注意,若股价跌穿4.5元后,后市走势可能非常差,所以建议收市价失守4.3元后,便沽出止蚀。华润水泥昨日没有升跌,收报4.72元。  

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